远眺塔财经通过上海证券交游所上市委2025年第26次审议会议收尾公告了解到，厦门恒坤新材料科技股份有限公司(首发)被暂缓审议。这家曾被委托厚望的国产光刻胶企业体育游戏app平台，在IPO临门一脚之际际遇监管审慎扫视。

上市委的三大问询直指公司中枢隐患：学问产权风险、收入证明合规性与资金处置合感性。这些质疑与远眺塔财经本周三发布的著述《恒坤新材IPO闯关：国产化光环下的事迹隐忧与技艺困局》对恒坤新材的深度拜访惊东说念主吻合，报说念中系统揭示的客户麇集度畸高、技艺对外依存、拳头居品合手续赔本等中枢隐患，如今成为监管存眷的焦点。

在国产半导体材料“必须替代”的伏击呼声下，恒坤新材的IPO折戟揭示了一个霸道本质：国产化情感难掩筹划基本面弱势。

01

暂缓审议 / 问询焦点

7月25日晚，上交所发布审议会议收尾公告，恒坤新材手脚2025年科创板第26次上市委会议的唯独受审企业，其首发肯求被暂缓审议。这一决定发生在该公司原定上市程度的临了阶段，距离其科创板IPO获受理已有整整七个月。

上市委现场提倡的三个要津问题，暴清楚监管层对恒坤新材的深度担忧：

第一问剑指技艺自主性，条件说明自产光刻材料和先行者体居品的运转技艺着手、研发形势及学问产权风险；

第二问质疑财务合规性，聚焦论述期内对引进业务给与净额法证明收入的合感性；

第三问深究资金额外，关注经久按期进款收益率高于银行借债利率的矛盾征象。

这三个问题并非孤苦孤身一人存在。在远眺塔财经此前的拜访报说念中，恒坤新材的技艺对外依存、客户高度麇集与财务数据额外已被系统揭示。如今监管问询与远眺塔财经的预警本色高度重合，考证了对该公司基本面隐患的判断。

02

技艺疑团 / 风险浮现

在本日上市委的首个问题中，技艺着手与学问产权风险被置于首位。这正巧印证了远眺塔财经此前对恒坤新材技艺对外依存的担忧。

招股书自满，该公司光刻材料成本占比30%-50%的树脂仍依赖日韩入口，自研树脂尚处合营开辟阶段。更值得关注的是，恒坤新材与供应商G集会开辟8款光刻胶树脂，波及3款SOC和5款i-Line光刻胶。这种委托研发形式激发对其技艺独处性的质疑。

在中枢建立方面，光刻机、弱势扫描仪等要津建立组件仍需国外采购。这种“卡脖子”逆境在本日上市委对技艺着手的质询中得到呼应。

另一个技艺搬动收尾低下的例证是其自产先行者体材料(TEOS)的发达：该居品贯穿三年毛利率为负(2022年-329.59%，2023年-19.91%，2024年-1.56%)，产能驾御率仅46.47%。在产能开阔闲置的情况下，公司仍打算通过IPO募资4亿元用于先行者体二期名目。

03

事迹隐忧 / 业务零落

恒坤新材招股书走漏的客户麇集度问题，永恒是悬在其事迹合手续性上的达摩克利斯之剑。2022至2024年间，该公司前五大客户销售占比均超97%，其中第一大客户A的销售占比折柳高达72.35%、66.47%和64.07%。

更为严峻的是，2025年起恒坤新材与韩国SKMP断绝合营，不再向客户A销售引进光刻材料。这项业务在论述期内孝顺的毛利折柳达1.38亿、1.16亿和1.42亿元。

尽管公司声称2025年上半年自产居品收入2.50亿元，同比增长72.53%，但同时引进居品收入同比骤降57.40%，仅3836.84万元。这种结构性失衡导致其全体事迹承压——在2022年至2024年营收从3.22亿元增至5.48亿元的布景下，净利润却从1.01亿元波动至0.97亿元，复合增长率为负。

最新数据自满，2025年上半年恒坤新材营收2.94亿元，净利润4148.45万元。这一收成背后，是自产业务对引进业务零落的忙碌弥补，筹划可合手续性仍存纷乱不细目性。

04

财务旋涡 / 产能困局

恒坤新材的财务额外在这次上市委问询中被重心关注。上市委绝顶条件公司讲解 “经久按期进款收益率高于银行借债利率的合感性”，这与其招股书走漏的财务景况造成矛盾。

财务数据自满，公司流动比率从2022年的3.07骤降至2024年的1.15，触发了18项财务风险观点。更令东说念主隐约的是，2024年公司营收同比增长49.02%，营业成本却激增82.17%，在营收增长近半的情况下，销售用度反降0.18%。

产能驾御率的低迷与激进扩产打算造成犀利矛盾。2024年，恒坤新材BARC产能驾御率仅21.43%，KrF光刻胶仅17.55%。即便在2025年上半年，除SOC产能驾御率进步至83.63%外，其他主要居品产能驾御率仍不及50%。

然则，公司仍打算通过IPO募资10.07亿元参加两个扩产名目。其中集成电路用先进材料名目将使KrF光刻胶年产能加多7.4倍，先行者体二期名目将使TEOS产能增长85.71%。在现存产能开阔闲置的布景下，新增产能能否消化已成紧要悬念。

05

股权迷局 / 未爆隐患

在本日暂缓审议的方案背后，恒坤新材的股权问题尚未充分走漏。此前拜访自满，该公司存在开阔股权代合手活动：2016-2021年间，实控东说念主易荣坤委托李湘江绝顶范畴的勾陈成本代合手股份累计波及561.8万股，另有21名鼓动通过代合手形势合手股。

更值得深究的是，陈艺琴(实控东说念主妻子)曾在勾陈成本担任监事，而该机构在2020年公司紧要金钱重组停牌前夜时时贸易股票，涉嫌内幕交游。这些代合手股权现在的信得过行止及潜在风险，可能成为后续监管关注的新焦点。

另一个未爆雷点是第二大鼓动吕俊钦的涉刑案件。字据山东省淄博市法院判决，吕俊钦通过代合手形势得到的恒坤新材股份，资金疑似着手于收罗赌博违警所得。2020年7月，吕俊钦因开设赌场罪被遴荐强制门径，随后被罢免董事职务。该案最新进展及对公司股权结构的影响，仍有待进一步走漏。

06

暂缓扫视 / 产业警示

恒坤新材的IPO逆境，折射出中国半导体材料企业靠近的集体挑战。在SOC和BARC光刻材料销量位居国内首位的国产光环背后，是技艺搬动收尾低下、盈利才调不及的霸道本质。

招股书自满，2024年公司自产居品毛利率合手续下滑至28.97%，单元固定金钱收入产值从2022年的1.12降至2024年的0.71。这种金钱收尾的恶化与公司合手续扩产的政策造成犀利矛盾。

更严峻的是资金链压力。恒坤新材在问询函恢复中坦承：“假定未进行其他形势融资，改日三年资金缺口将达16.28亿元”。即便这次IPO得胜募资10亿元，仍存在6.28亿元缺口，这使其合手续筹划才调靠近严峻历练。

跟着SiARC开辟与产业假名目从募投打算中悄然隐藏，公司高端材料布局已现减弱迹象。在国产替代从“可替代”走向“必须替代”的要津节点，恒坤新材的IPO暂缓体育游戏app平台，无疑为扫数半导体材料行业敲响了警钟。